小菅努の商品アナリスト日記

【原油】
石油輸出国機構（OPEC）月報が公表されましたが、2024年の世界石油需要見通しの修正は行われませんでした。23年が前年比で日量246万バレル増だったのに対して、24年は225万バレル増になっています。また、今回は初めて25年の見通しも発表されましたが、185万バレル増となっています。需要が過去最高を更新し続ける見通しですが、原油需要の伸びは徐々に鈍化する方向性が想定されています。




少なくとも産油国の増産対応が間に合わなくなるようなリスクは限定されそうです。非OPECの産油量見通しは、23年が208万バレル増、24年が134万バレル増、25年が127万バレル増の予想です。徐々に増産ペースは鈍化する見通しですが、それでもOPECが減産解除（＝増産）を行うことが可能な余地は限定されそうです。OPECにとっては、なかなか政策調整を止めることができない厳しい環境が続くことを示唆する報告内容になっています。


一方、国際エネルギー機関（IEA）のビロル事務局長はダボス会議において、今年の石油需給が均衡化することで、原油価格の大きな変動は起きないとの見方を示しました。あくまでも中東情勢がエスカレートしないとの前提条件付になりますが、今年は極端な需給の歪みが想定されていません。

【プラチナ】
プラチナ市場で、ファンドの買い圧力が強くなっていることが確認できました。米商品先物取引委員会（CFTC）のCOTレポートでは、12月26日時点で買いポジションが前週比4,019枚増の4万4,404枚、売りポジションが同2,645枚減の2万0,742枚となっています。


（出所）CFTC

最近のプラチナ相場の傾向としては、反発してもショートカバーのみであり、新規で買いポジションを構築することは躊躇されました。高値を売り込み、安値でショートカバー（買い戻し）というのがこれまでのパターンでした。

しかし、950ドルの抵抗を上抜いたことで、ファンドが底入れの可能性を意識して買いポジションを構築し始めた模様です。その後、プラチナ相場は950ドルに続いて1,000ドルの節目馬上抜きましたが、これまでの戻り売り再開のパターンが崩れると、本格的な上昇期待が強まります。

チャート環境と連動して内部要因環境の改善も確認できるデータになりました。





NYMEXプラチナ先物相場（日足）


【原油】
2023年は、石油輸出国機構（OPEC）加盟国の減産、非加盟国の増産と世界は二分しました。OPECにとっては、非OPECの増産を眺めて逆に減産対応を迫られる厳しい環境になりました。

Reutersは、2024年前半のOPEC産原油の市場シェアが27%弱と、2020年以来の低水準になるとの見通しを示しています。アンゴラのOPEC離脱とOPECプラスとしての協調減産の影響が指摘されています。

2024年もOPEC加盟国の減産、非加盟国の増産が続くのであれば、程度の違いはあってもOPECの市場シェアは低下し、それが石油市場への支配力を低下させる悪循環に陥ります。


「世界の石油需要が加速するか、ＯＰＥＣが原油価格低下を容認しない限り、減産緩和に踏み切るのは難しい情勢だ」

需要が拡大してOPEC加盟国と非加盟国がともに増産可能な環境が理想的ですが、そうならない場合には、1）原油価格の下落を容認する、2）減産で市場シェアを更に失うと、どちらにしてもOPECにとっては受け入れがたい不都合な未来しか存在しません。

OPECとしてはOPECプラスの枠組み拡大も選択肢になりますが、敢えて協調減産に参加しようとするような国はありません。11月30日の会合でブラジルがOPECプラスの協力憲章に参加することが表明されましたが、ブラジルはあくまでも対話と意見交換のためとしており、協調減産には参加する義務がないことを確認しています。

2024年の原油需給バランスを安定化させるためのハードルは高くなっています。これは、価格に対して下振れリスクとして機能することになります。


【お知らせ】
大阪取引所のウェビナーの動画がYoututeで公開されました。12/16（土）開催分です。金、原油、トウモロコシ相場について、初心者向けの内容で構成しています。よろしければご覧ください。

コモディティ ・ マーケットの分析と2024年の展望
https://www.youtube.com/watch?v=auB2uLG2yDM

【原油】
アフリカの産油国、アンゴラが石油輸出国機構（OPEC）からの脱退を表明しました。


https://news.yahoo.co.jp/articles/61c54d02ff8bb24b7ba0b85afd66dd3668f69337
 
Yahoo!ニュースのこの記事には、Expertコメントを書きました。


【銅】
2023年の銅相場は、値崩れこそ起こしませんでしたが、上値の重さが目立ちました。脱炭素社会の重要な貴金属として注目度は高かったものの、中国経済が予想外の停滞を迫れたこともあり、価格は総じて年前半にピークを付け、その後は上値の重さが目立ちました。


LME銅相場（3ヵ月物）

日本経済新聞に資源大手BHPグループの最高商務責任者（CCO）パント氏のインタビュー記事が掲載されましたが、銅相場の現状と将来を考える上で参考になります。