小菅努の商品アナリスト日記

【金】
米長期金利の上昇が続いていますが、金相場は2,000ドル台を維持しています。


COMEX金先物相場（日足）

11日は良好な新規失業保険申請件数が更に米長期金利を押し上げましたが、金相場は逆に反発しました。地政学リスクの影響が指摘されていますが、2,000ドル割れには抵抗を示した格好です。

【金】
NY連銀製造業指数が急激に悪化しました。12月の-14.5が1月は-43.7まで急低下しています。


過去にこのレベルの低い数値が発表されたのは、パンデミックや世界同時金融危機など、リセッションが発生した時のみです。通常時にこれだけ厳しい数値が発表されるのは異例です。



受注残が-11.3から-49.4、出荷が-6.4から-31.3まで、それぞれ大幅に悪化しています。これが1ヵ月の異常値であれば大きな問題はありませんが、明確な理由が見当たらないだけに、米景気減速のシグナルの可能性も想定しておく必要がありそうです。

6ヵ月先の見通し指数は+12.1から+18.8まで改善しているため、先行きに対して急激に慎重な見方が強くなっている訳ではありませんが、後にこれが米経済減速の最初のシグナルだったと評価されることもあり、暫くは低調な経済指標に敏感な地合になりそうです。


COMEX金先物相場（日足）

マーケットの利下げ織り込みが過熱状態との評価に上値を抑えられている金相場にとっては、こうした景気減速の兆候はポジティブです。当局者に利下げの前倒し、回数の積み増しが必要との認識を促す可能性があるためです。ただし、現状では米経済指標全体が急激な景気減速リスクを示している訳ではなく、金市場ではほとんど無視されました。今回のNY連銀製造業指数で、直ちに景気減速リスクを織り込むことは見送られています。

【金】
12月米雇用統計は、マーケットに広がる3月利下げ観測を支持する内容にはなりませんでした。依然として雇用者数が着実に増え、失業率は抑制され、強めの賃金上昇圧力が維持されていることが確認されています。

雇用市場の過熱化に対する警戒感が強くなっている訳ではなく、寧ろ雇用市場は徐々に軟化しているとの評価が基本になりますが、少なくとも利下げを急がせるような数値にはなりませんでした。





一方で、雇用統計を受けての金相場の値下がりは一時的なものに留まりました。

一つが、雇用統計の90分後に発表された12月ISM非製造業指数が52.7から50.6まで低下した影響でしょう。米実体経済の減速傾向を裏付ける数値になっています。


もう一つが、そもそも雇用統計は見かけの数値程に強くないとの見方です。



一例として、フルタイム労働者の急減、パートタイム労働者の急増が注目されています。つまり、見かけ上は雇用者数が着実に伸びていますが、その大部分がパートタイム労働者であり、フルタイム労働者に限定すると逆に急減しています。雇用の質は明らかに悪化しています。


COMEX金先物相場（日足）

いずれにしても雇用統計を受けて米長期金利は上昇しましたが、ドル高と金相場安は瞬間的な値動きに留まりました。雇用統計発表前に急落していた影響も大きいのでしょうが、そろそろドル売り・金買いの値頃感も意識されている模様です。11日に12月消費者物価指数が発表されるのが、次の大型イベントになります。

そして、中国の12月金準備は11月の2,226.39トンから2,235.41トンまで9.0トン増加したことが報告されています。2022年11月から14ヵ月連続の増加報告になります。



6～10月が20トン超だったのに対して、11月が11.82トン増、12月が9.02トン増と、ややペースは鈍化しています。金価格高騰の影響でしょうか？　それでも、中国が断続的に金準備を増強していることは、金相場に対して強力なポジティブ材料になります。2024年にもこの流れが持ち越されるかが重要な論点になります。


【お知らせ】
大阪取引所のウェビナーの動画がYoututeで公開されました。12/16（土）開催分です。金、原油、トウモロコシ相場について、初心者向けの内容で構成しています。よろしければご覧ください。

コモディティ ・ マーケットの分析と2024年の展望
https://www.youtube.com/watch?v=auB2uLG2yDM

 

【プラチナ】
NYMEXプラチナ先物相場が1オンス＝1,000ドルの節目を上抜きました。今夏はこの1,000ドルで2度にわたって抵抗を受けた後、レンジを850～950ドルまで切り下げていましたが、年末を前に950ドルに続いて1,000ドルも上抜きました。チャート環境は一段と強気に傾き、500ドル刻みで上値切り上げを打診する見通しです。

プラチナ市場では、ボックス相場を前提としたアルゴ系ファンドが価格を支配する傾向が強くなっているため、1,000ドル戻り売りが失敗と確定すれば、取引レンジが切り上がるでしょう。

金相場は年末を前に終値で過去最高値を更新しています。来年の利下げサイクルを先取りしていますが、その流れでプラチナ相場も物色されることで、チャート環境の改善を促すことが可能かとの目線になります。


NYMEXプラチナ先物相場（日足）

そしてもう一つ重要なポイントは、パラジウム相場が改めて軟化していることです。イギリスのロシア産金属制裁の思惑から急伸していましたが、改めて上値を圧迫されています。

これは、白金族貴金属（PGM）全体の収益環境改善にブレーキを掛けることになります。最近のプラチナ相場の上昇でも、鉱山会社のリストラは不可避でしょう。


NYMEXパラジウム先物相場（日足）


【金】
LBMAのLondon Fixingで金価格が過去最高値を更新しました。まだCOMEX先物相場が場中に付けた過去最高値（2,152.30ドル）には到達していませんが、ロンドン金価格は各種金投資商品の評価基準になるため、金投資の評価向上に直結します。


COMEX金先物相場（日足）


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【金】
米金融政策に対して大きな影響力を有する11月PCEデフレーターが発表されましたが、金相場に対しては理想的な結果になりました。

前年比で総合が2.6%上昇（10月は2.9%上昇）、コアは3.2%上昇(同3.4%上昇)となっています。総合は2021年2月以来、コアは21年4月以来の低水準です。米連邦準備制度理事会（FRB）が目標とするコアの2.0%上昇まではまだ距離が残されていますが、ディスインフレの順調な進展を確認しています。




6ヵ月の年率換算だと1.9%上昇であり、過去半年のインフレ環境がむこう半年継続すれば、FRBの目標2%を下回る上昇率になる計算です。利上げ終了はもちろん、想定より早い利下げ、、そして想定よりも大幅な利下げが支持される状況です。前月比でみても2ヵ月連続で0.1%上昇です。


COMEX金先物（日足）

金相場は年末＝来年のスタート台をどの価格水準で迎えるのかを探る局面ですが、1オンス＝2,000ドル台後半に対して過熱感を認めることが難しくなったと見て良いでしょう。


【プラチナ】
プラチナ相場の戻り高値更新が続いています。ファンダメンタルズでは金相場の堅調地合、鉱山会社の生産調整の動きなどの影響が指摘可能ですが、チャート環境もかなり改善してきています。














NYMEXプラチナ先物相場(日足)

プラチナ相場は3度にわたって950ドルに抵抗を受け、アルゴ系ファンドが「950ドル売り」の対応を続けていましたが、4度目の正直でようやくブレイクしました。これによってアルゴ系ファンドは売りポジションの整理を迫られている最中です。

















このことは、米商品先物取引委員会（CFTC）の建玉報告でも明確に確認できます。買いポジションも若干増えていますが、明らかにショートカバー（買い戻し）主導の上昇であり、それが現在も続いているとみるべきでしょう。

焦点は、それ以前に2度にわたって抵抗を受けている1,000ドル水準で改めて売りポジション構築が行われるのか、それとも1,000ドルも突破で更にショートカバーが進むかです。ファンダメンタルズ目線だといずれにしても1,000ドルは上抜く見通しですが、チャート環境も重視されがちのため、1,000ドル突破の有無というのが単純すぎるものの重要な論点になっています。同水準のブレイクの有無で、短期見通しの修正を行うべきでしょう。


今日はオフィスの大掃除を行いました。積まれた資料は十分に整理できませんでしたが、とりあえず拭き掃除だけは完璧です。

【エネルギー】
英BPが12月18日、紅海のタンカー運航を一時的に全面停止すると発表したことを受けて、原油相場が安値から切り返しています。

英ＢＰ、紅海を通過する全運航を一時停止　フーシ派の攻撃で
https://jp.reuters.com/world/mideast/BLXIDV3DQZOUPHEJ54QMQXIF3A-2023-12-18/

紅海の運航を停止するということは、自動的に「紅海＝スエズ運河＝地中海」の海上輸送ルートが断絶することを意味します。つまり、中東から欧州に向かうエネルギー供給に対するリスクとしての評価が求められています。

もちろん、エネルギー輸送ルートは「紅海＝スエズ運河＝地中海」に限定されませんので、現実的には「中東＝喜望峰＝欧州」というスエズ運河が建設される前の伝統的な輸送ルートを使うことになります。

具体的にどの程度のインパクトがあるのでしょうか？


「海運各社は遠回りのアフリカ周回航路での運航を進めている。１回の航海に100万ドル（約１億4400億円）のコストと７－10日の日数が余分にかかる。」だそうです。中東と欧州の距離が広がりましたね。

そして、こうした混乱がいつまで続くのかと言えば、「うまくいけば数日または数週間で収まるかもしれないが、当然ながらもっと時間がかかる場合を想定したシナリオもある」（コンテナ船海運会社ハパックロイド）だそうで、分かりません。

この件は、地政学リスクとして金価格にも影響を及ぼしています。

1）地政学リスク
2）サプライチェーン＝世界経済成長へのリスク
3）インフレリスク

といった視点です。

3）のインフレリスクについては、利上げ終了議論にブレーキを掛けるという意味で単純にポジティブ材料と言えませんが、全体として強気のメッセージを受け止めています。今後の展開は継続的に監視しておく必要がありそうです。

今日はYoutube動画「Weekly Gold」の収録も行いました。毎年恒例の10大ニュース形式で今年の金市場を振り返っています。よろしければご覧ください。