小菅努の商品アナリスト日記

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coffee

コーヒー相場は1年ぶり高値更新

コーヒー相場は1年ぶり高値更新
来年のブラジル減産を織り込む

コーヒー価格が急伸している。ICEアラビカコーヒー先物相場は、8~10月にかけて1ポンド=90セント台前半の安値圏で揉み合う展開になっていたが、11月には110セント台後半まで値上がりし、約1年ぶりの高値を更新している。

背景にあるのは、2020年にブラジル産のコーヒー生産高が落ち込み、世界的に在庫の取り崩しが進むとの見方があることだ。アラビカコーヒーは隔年で増産と減産を繰り返す生産サイクルを有しているが、20年は減産年にあたる。しかも、ブラジルでは降水量不足で土壌水分が不足しており、特にアラビカコーヒーの品質悪化や収量減減少のリスクが強く警戒されている。

米農務省(USDA)は、2019/20年度のブラジル産コーヒー生産高について、前年度の6480万袋(1袋=60kg)から5930万袋まで、8.5%減少するとの見通しを示している。これに伴い、世界生産高は1億5865万袋から1億6913万袋まで減少する見通しになっている。これは、ブラジルが前回裏作だった17/18年度の1億5865万袋を大きく上回っているが、世界的に在庫の取り崩しを促すのには十分な減産規模になっている。実際にUSDAは世界期末在庫について、前年度の3635万袋から3355万袋まで7.7%減少するとの見通しを示している。

こうした動きは最近になって突然に判明したものではないが、18/19年度産の収穫が終わって19/20年度の需給環境にマーケットの関心がシフトする中、ファンドが売りポジションの買い戻しや押し目買いを入れる動きを活発化させている。足元ではブラジルでも降水量が回復しているが、再び乾燥傾向が強まるような展開になると、更にリスクプレミアムが加算される余地を有している。

ただ、これがコーヒー需給のひっ迫化につながるとまで見ている向きは殆どいない。上述のようにブラジル産は大規模な減産が確実視されているが、過去の裏作と比較すると高水準の生産高が見込まれており、在庫も減少はするが、裏作年として特別に大きな変動までもが想定されている訳ではない。在庫水準からみれば、90セント水準で底入れした可能性が高いものの、120セント水準から更に大きく値上がりするような需給見通しにはない。ファンドの売りポジションの決済が進み易いが、新規で買いポジションを構築するような動きまでもが、本格化するとは考えられていない。

しかも、為替市場ではブラジル通貨レアルが軟化しており、ドル建てコーヒー相場は為替環境から強力な下押し圧力に晒されている。コーヒー相場は底入れしたものの、在庫通り崩し圧力は軽微かつ19/20年度に限定されたものであり、20/21年度には再び強力な在庫積み増し圧力に直面するのが確実視されている。大規模な天候障害の発生などがなければ、修正高の域に留まろう。
(2019/11/28執筆)
【マーケットエッジ株式会社 代表取締役 小菅努】

(出所)中部経済新聞2019年12月02日「私の相場観」

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コロンビアで、コーヒーからコカイン生産にシフト?


The lowest international coffee prices in a decade are leading many despairing farmers in Central and South America to abandon their farms, fuelling fears of an industry crisis.

コーヒー相場の低迷が深刻化していますが、ブラジルでは通貨レアル安の影響もあって農家収益に対するダメージは限定され、なかなか生産調整が進まない状況です。輸出は減るどころか増えており、昨年の過去最高の豊作に続いて、今年も豊作予想が優勢です。

コロンビア政府は補助金などでコーヒー農家支援に動いていますが、Financial Timesはコーヒー生産をあきらめてコカインの原料であるコカ生産にシフトしていると報じています。コロンビアでは、もともと低取得の農家がコカの生産に携わっていましたが、食料生産へのシフトを促すことで、コカイン生産を抑制することを目指していました。その受け皿の一つにコーヒーもありましたが、一部農家がコカの誘惑に負けてしまっている模様です。

具体的な数値が出ていないので(数字があるのでしょうか?)詳しいことは分かりませんが、コロンビアでコーヒー生産が減少する事態になると、違法薬物であるコカが増産されてしまうのでしょうか。やはり農産物は安ければ良いというものではありませんが、国境と関係なく流通する農産物に関しては、ブラジルでは問題ないがコロンビアでは悲劇といった地域間格差がどうしても生じてしまいますね。なお、コーヒーの需給分析的には、天候不順がないと少なくとも今後2年程度は厳しい相場環境になりそうです。

【マーケットエッジ株式会社 代表取締役 小菅努】

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コーヒー価格が歴史的低迷

コーヒー価格が歴史的低迷
ブラジルの豊作が脅威に

コーヒー価格が急落している。国際指標となるICEアラビカコーヒー先物相場は、1年前の1ポンド=120セント水準に対して足元では100セントの節目割れ定着を打診する展開になっている。背景にあるのは、最大生産国であるブラジルからの強力な供給圧力である。

 ブラジル食糧供給公社(Conab)は昨年12月、同国の2018年のコーヒー生産高が過去最高となる6165万袋に達したと発表した。これは前年比で27%の急増となる。5月時点の5804万袋が9月時点では5990万袋まで引き上げられていたが、10~12月期に土壌水分を緩和する潤沢な降雨が観測されたこともあり、ついに6000万袋の大台に乗せている。

ブラジルのコーヒー生産は隔年で増産と減産を繰り返すが、18年は増産年となる表作に該当するため、もともと高めの生産水準が想定されていた。しかし、6165万袋の生産高はサプライズ感が強く、過去最大規模の供給圧力に直面する中、コーヒー相場は値下がり対応を迫られている。

19年は逆に裏作になるため、少なくとも18年の生産水準からは下振れすることが確実視されている。ただConabの推計だと5048万~5448万袋まで11.6~18.1%の減産見通しに留まっており、裏作としては驚異的な生産規模が想定されている。18年の豊作で積み上がった在庫に加えて、19年も現在の生産高見通しが実現すれば、20年の表作には更に強力な供給プレッシャーに直面する可能性も警戒され始めている。専ら供給サイドの要因で値下がり対応を迫られている。

通常だと、コーヒー相場は低迷すると農薬や肥料投資などが十分に行えず、病害の発生やイールドの低下によって、不作リスクが高まることになる。しかし、近年は生産技術の向上もあって豊作が当たり前の状態になりつつあり、潤沢な在庫をさばけない状態が恒常化するリスクさえ警戒され始めている。

従来の常識では、100セントを割り込めば農家が在庫売却を止めることで、相場は下げ止まることになる。実際に昨年9月に100セント台を割り込んだ際も、短期間で反発に転じている。13年や15年も100セントが近づくと荷動きの鈍化で下げ止まる傾向にあったが、今季は100セント割れが定着化している。

あまりに大量の荷を抱える中、従来よりも農家の在庫売却可能ラインが切り下がっている模様だ。また、ブラジル通貨レアルの水準が低くなっているため、通貨要因でもドル建てコーヒー相場の安値低迷が許容されている。何らかの天候障害が発生するか、レアル相場の急伸が見られないのであれば、コーヒー相場の本格的な反発は難しい情勢になりつつある。

(2019/03/20執筆)

【マーケットエッジ株式会社 代表取締役 小菅努】

(出所)中部経済新聞2019年3月25日「私の相場観」

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プロフィール
小菅 努(こすげ つとむ)

1976年千葉県松戸市生まれ。筑波大学卒。商品先物・FX会社の営業本部、ニューヨーク事務所、調査部門責任者等を経て、現在はマーケットエッジ(株)代表取締役。商品アナリスト・東京商品取引所認定(貴金属、石油、ゴム、農産物)。貴金属、金属、エネルギー、ゴム、農産物などの商品先物市場全般が主なカバー対象です。商社、事業法人、金融機関向けに分析レポートを配信しています。為替、株価指数などもカバーしています。

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